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开源证券:给予欧派家居买入评级
作者:管理员    发布于:2023-05-06 13:50:30    文字:【】【】【

  开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐近期对欧派家居进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告:2023Q1业绩短期承压,配套品、整装继续亮眼》,本报告对欧派家居给出买入评级,当前股价为115.15元。

  2023Q1公司营收35.70亿元/-13.85%,归母净利1.52亿元/-39.79%,扣非归母净利1.30亿元/-44.40%,收入下滑主要系2022Q1基数较高(+25.60%)、疫情影响等,跌幅符合我们预期,净利润跌幅高于收入主要系收入负增长,对固定成本、费用的摊薄效果减弱。考虑到一季度收入和利润在全年占比较小,以及2023Q1末经营前瞻指标表现优秀,我们维持盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为32.66/38.77/45.21亿元,对应EPS为5.36/6.37/7.42元,当前股价对应PE为21.6/18.2/15.6倍,公司大家居战略稳步推进,维持“买入”评级。

  2023Q1橱柜/衣柜及配套家具产品/卫浴/木门实现收入10.85亿元/-18.02%、19.76亿元/-14.83%、1.84亿元/+10.52%、2.07亿元/-4.89%,受疫情、基数等影响核心品类下滑,其中我们预计配套品约5亿元/+10%,在衣柜及配套品中占26%,在总收入中占14%。从开店数看,橱柜(含橱衣综合)/衣柜独立店/欧铂丽/卫浴/欧铂尼木门门店数分别变动-4/+4/-3/-15/-14家。经销渠道/大宗业务/直营渠道实现收入27.56亿元/-14.49%、5.85亿元/-13.04%、0.89亿元/-27.48%,我们预计整装大家居收入4.5亿元/+10%,持续较快增长,在总收入中占比提至12.5%。

  2023Q1毛利率26.68%/-0.98pct,略下滑原因包括配套品收入占比提升、收入下滑对固定成本摊薄效果减弱等。2023Q1期间费用率为21.60%/+1.20pct,天选主要受收入下滑影响(期间费用绝对额同比下降),其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.62pct/+1.56pct/+0.29pct/-1.27pct。2023Q1净利率4.27%/-1.84pct,扣非净利率3.64%/-2.00pct,盈利能力短期承压,预计2023Q2开始收入恢复正常增长后净利率有望改善。2023Q1末经营前瞻指标合同负债17.02亿元,较2022年末+117.54%,体现出一季度终端经营的向上改善。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东兴证券刘田田研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.24%,其预测2023年度归属净利润为盈利32.17亿,根据现价换算的预测PE为21.81。

  该股最近90天内共有34家机构给出评级,买入评级30家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为148.95。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,欧派家居(603833)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力优秀,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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